almost 6 years ago

的確是沒有想到 Ben Bernanke 會抵抗政治壓力而在選前 9/13 推出幾乎是幫現任總統助選的 QE3 。在0906 美儲聯兩次量化寬鬆的成效與第三次量化寬鬆的可能時機中,本來我預想選前為了避免政治紛擾,因此在選前不會推出 QE3 的可能性比較大,其實在 9/7 美國非農就業數據是令人驚異的僅增加 96,000 個工作機會(預測是 125,000個,其實跟前一期的 163,000 或是 141,000 比較起來,也是衰退),那個時候還推論 QE3 不會出來已經是完全無視於現實了。那個時候唯一的考量點只是到底會不會在美國總統大選前推出而已。

不過想想也對啦,現在不推之後應該沒有辦法以就業不佳的理由推了。怎麼說?因為接下來準備是美國的感恩節檔期了,如果等到總統選舉完才說要用就業不佳這個理由推出 QE3 ,則明顯會自打嘴巴,感恩節檔期就業數據會因為短期僱工增加而產生增加的結果,因此那個時候就必須要找其他的理由了。

這次 FED 強推 QE3 ,大致上有幾個原因,政治因素來看的話,共和黨的 Mitt Romney 已經放話選上的話要把 Bernanke 火掉,這樣 Bernanke 當然不排除增加民主黨的現任 Obama 總統的籌碼。再來就是雖然明知道 QE 對於就業市場目前看起來是無效的,但是 core CPI 增速趨緩使得 FED 害怕通縮的機會大增,於是就推出 QE3。

加上房地產有復甦的跡象,所以這次 QE3 推出是以每個月 400 億美金的規模購買 MBS ,直到就業數據變好為止。但是這邊有一個 Trick ,就是同時吸收長期流動性轉為短期(買長期債券、賣短期債券)的 OT2 還是以每個月 450億美金持續到年底(未言明是否續行),而這邊其實相當於在年底前釋出每個月 850 億美金的長期資產購買計畫。(然後如果就業繼續不佳,那麼每個月 400 億美金購買 MBS 的計畫將會自然延續下去)

明年美國將會面臨「財政懸崖」的自動減赤,如果美國國會沒有辦法在年底前達成解決財政懸崖跟提高國債上限的話,那麼,目前 FED 推出的 QE3 將不會擴張資產負債表,反而會變成實質緊縮資產負債表,這也是為什麼我認為 QE3 一定會推出的主因(只是沒想到這麼急在九月就推出了)。而政治的僵局,還是只能等待美國總統大選結束,才能夠獲得可能的結果。

而 QE 的藥效,對於實體經濟的效果到底有多大呢?其實目前就前兩次 QE 來看,效果其實都有限,最多的效果其實都在商品價格的推升上。商品價格的推升是否一定會提升實體經濟(例如房地產抵押債券價格的提升是否代表房地產一定會復甦?別忘了當初兩房怎麼搞出金融風暴的)?

當然以經濟學學理來看,原本沒有價值的產區,會因為商品價格的提昇而產生了開採/生產的價值,但是在達到一定程度的原料價格、工資費用跟機具價格的提昇後(因為貨幣價值也貶值),又會變成沒有開採/生產的價值,甚至開採/生產一天賠一天(可以參考這幾年國際礦業的走勢),最後會再度達到一個平衡,而這個平衡能維持多久,就是 QE 的效果評估,目前大概都是 QE 一結束,效果就沒了。

為什麼?因為 QE 實質上就是讓美金貶值,而美金貶值,對於以出口到美國為導向的亞洲新興國家來說,表示利潤變少(因為要轉回本國貨幣計價)。QE 對於美國經濟,無論如何都會有一定的好處,因為太多東西是以美金計價,但是對於其他新興國家呢?面對本國貨幣升值、美金貶值,而大宗原物料又都以美金計價的情況下,各國,尤其亞洲新興市場面對惡性通貨膨脹幾乎已經是不可避免的課題,除非跟著寬鬆本國貨幣,不過這樣也只會加劇貧富差距罷了。

而 QE 一結束,各出口國為了提昇競爭力,依然繼續寬鬆貨幣政策,因此 QE 的藥效會很快被打消,因為美金無法維持相對弱勢的貨幣,這個時候美金就會跑出美國,在世界各地流竄賺取投機財,加速其他各國的資產泡沫,而因為美金流出美國,使得美國的消費就業又會再度萎縮。

現在在台灣有投資資產、股票、商品、甚至欠銀行錢的都會有福了,因為隨著台灣寬鬆貨幣政策的即將出爐(不然台灣的企業會倒一堆),這些東西會隨著印出來的鈔票增加(欠債是減損)其價值(因為貨幣貶值),只要能夠離開台灣、脫離現在台灣的薪資結構,都可以輕鬆地減輕這方面的壓力。

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