about 6 years ago

《美股盤後》回吐QE4漲幅 今天凌晨,美國 FED 宣佈了進一步擴大原本的量化寬鬆措施,取代原本年底到期的扭轉操作。基本上這就是之前亞洲媒體炒了一陣的 QE4 。但是為什麼美國指數好像不太領情?

可以從兩個部份來看。其中之一是,當一件事廣為眾人所預期的時候,基於預期心理市場會在正式公佈消息之前先漲再說,因此在真正的措施提出後,反而市場的預期心裡消失,所以反而出現獲利了結的賣壓,俗稱的利多出盡。投資投機一個重要的點就是管理未來,當未來實現後,原本讓人持續某個動作的理由消失,那麼,理性的人就會開始下一步動作。

第二個則是,基本上這只是把 OT 的資金規模延續下去,並沒有新增任何資金。簡單來說就是維持現狀而已,跟前幾次 QE 是讓人感覺憑空把錢變出來是不一樣的。因此市場在沒有認為驚喜的情況下,最後就是回歸基本面的下一個問題『財政懸崖』。然後昨天又不意外的上演美國兩黨互推皮球的狀況。而且因為這次設了明確的限制跟退場機制,所以反而不像是禮物。

回到 FED 。我們大致上可以知道的是,美國國債是 FED 發行美金準備的重要資產,所以 FED 是美國國債的相當大的持有者。在聯邦準備系統下,要印出錢來就必須持有一定程度的美金準備。而這個系統... 不管怎麼看都是有問題的。但是重點是「It works!」所以問題在哪就變成不重要。

不過顯而易見的一個後果就是,美國最近幾年不斷調高舉債上限。但是這也是不得不的選擇,美債是美金發行的重要準備,美金發行如果控制在沒有槓桿或槓桿很小,貨幣可以維持穩定,但是這樣美國就必須承擔通縮與大蕭條的可能性。因此為了避免通縮,每次經濟有趨緩的徵兆的時候, FED 都是以增加貨幣發行為主要對抗手段,因此引起通貨膨脹,接著美金就越來越薄。然後美國政府一定得要支出美金,於是在通貨膨脹的情況下,每年的支出就越來越多,也需要一直舉債,而且舉債的數字只會越來越誇張。因此,每次調高舉債上限,都撐不了多久:因為美金的購買力一直持續下降,政府要施政就必須要加大支出的規模,不足之數只好繼續舉債,然後舉債又變成 FED (與各國央行)的發行準備,拿來發行貨幣更加降低美金的購買力...

而美國政府為了刺激經濟,也規劃了很多減稅、優惠的措施,這也大幅減少了美國政府的稅收。因此美國政府只好擴大舉債的規模。其實這問題不只美國政府發生,日本、台灣、英國等地都同樣有這個問題。

因為沒有人想開縮減開支、承受經濟蕭條的可能性的第一槍(民選政府有選票的壓力),所以只好跟著不斷印錢,把全世界都拖進去惡性通膨的可能未來中。

財政懸崖之所以這麼受到重視,就是因為這個問題會引起美國政府縮減支出,進而可能引起經濟蕭條。接著就是破壞貨幣穩定了。沒有人可以知道現在世界的貨幣體系被破壞的話,會發生什麼事情,面對這種高度不確定性的未來,還是小心為妙。

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